福布斯的老讀者們應(yīng)該都還記得我長期以來對通縮做出的那些預(yù)言。拙作《通貨緊縮：它的出現(xiàn)原因，是喜是憂，又會如何影響你的投資、業(yè)務(wù)和私人生活》(Deflation: Why It’s Coming, Whether It’s Good or Bad, and How It Will Affect Your Investments, Business, and Personal Affairs)于1998年寫成，其續(xù)作《通貨緊縮：如何在下一波通貨緊縮中生存下來并繁榮發(fā)展》(Deflation: How to Survive and Thrive in the Coming Wave of Deflation)于1999年付梓。在這兩本書中，我都對良性通縮和惡性通縮進(jìn)行了區(qū)分：前者是由于旨在提高生產(chǎn)力的新技術(shù)所帶動的供給過剩所導(dǎo)致，后者則是需求不足的結(jié)果。而目前美國已經(jīng)展露苗頭的通貨緊縮，則同時具備了這兩方面的因素。

　　證據(jù)在此：美聯(lián)儲(FED)最重視的通脹指標(biāo)在7月份到8月份期間保持不變，而美國生產(chǎn)者物價在9月份時較上一月下滑了0.1%。日本的生產(chǎn)者物價在9月份下跌了0.1%，法國和意大利的消費(fèi)者物價則下滑了0.4%。

　　生物工程、機(jī)器人學(xué)、互聯(lián)網(wǎng)還有其他新技術(shù)大幅提高了供應(yīng)能力，同時卻降低了勞動力投入。與此同時，客服中心及其他服務(wù)已經(jīng)紛紛遷至低成本的發(fā)展中國家。商品制造業(yè)的供應(yīng)地亦是如此，乃至于如今正離開中國，向越南、孟加拉和巴基斯坦等成本更低的國家轉(zhuǎn)移。而下一個重量級的制造業(yè)大國，當(dāng)然就是印度。

　　21世紀(jì)初，在中國加入世界貿(mào)易組織(World Trade Organization)之后，大宗商品的價格應(yīng)聲上漲，引發(fā)了有色金屬、煤礦和鐵礦領(lǐng)域的投資熱潮，導(dǎo)致如今的市場供應(yīng)源源不斷，價格受到打壓。農(nóng)產(chǎn)品價格一路暴跌。美國的水力壓裂法和水平鉆井加大了本國石油及天然氣的產(chǎn)出，而沙特阿拉伯及石油輸出國組織(OPEC)的其他成員國卻都拒絕減產(chǎn)。于是，西得州中質(zhì)低硫原油(WTI)的價格已經(jīng)從今年6月份的每桶107美元，暴跌到如今的80美元。

　　需求方面，能源節(jié)約政策正在降低美國的能源需求。當(dāng)前正在實施的去杠桿化政策，同樣也會將美國真實的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長限制在低于一般水準(zhǔn)的2%左右，即便是之前實施的大力度財政與貨幣刺激措施也于事無補(bǔ)。各大中央銀行均在證明著凱恩斯理論中的流動性陷阱，并且徒勞無功地“推動繩子”(典出自凱恩斯的名言，意指繩子只能拉不能推，暗指貨幣量化寬松政策是用錯了施力方向—譯者注)。

　　由于出口市場的萎縮，歐元區(qū)即將進(jìn)入2007年以來的第三次經(jīng)濟(jì)衰退。日本希望借助大力度的量化寬松政策和財政刺激措施，以擺脫近二十年來的通縮性衰退，但是卻又剛剛把消費(fèi)稅率從原本的5%上調(diào)到了8%。由于歐洲和北美的需求走弱，中國的經(jīng)濟(jì)增長伴隨著出口的下滑而放緩，而房地產(chǎn)市場的繁榮也開始破滅。

　　強(qiáng)勢會降低進(jìn)口商品的實際價格，并迫使本土的競爭對手不得不跟著降價，進(jìn)而對通貨緊縮推波助瀾。因此，日本的安倍和德拉吉(Draghi)的歐洲央行(European Central Bank)都在試圖讓本幣實現(xiàn)貶值。

　　通貨緊縮還推高了舉債的真實成本，從而抑制信貸，促使企業(yè)選擇破產(chǎn)清算。此外，它還會鉗制貨幣政策，因為在扣除物價因素后，就連零利率都算是正回報。所有主要國家經(jīng)濟(jì)體的央行均設(shè)置了2%的通脹目標(biāo)，這并非因為他們對通脹情有獨(dú)鐘，而是將其視作應(yīng)對通縮的一種緩沖措施。但是今年9月份的歐元區(qū)消費(fèi)者物價指數(shù)(CPI)與去年同期相比僅僅上漲了0.3%。

　　美元不光是兌歐元和日元的匯率不斷爬升，就連兌商品貨幣—加拿大元、澳元和新西蘭元的匯率也是如此。鑒于本土經(jīng)濟(jì)疲軟，這些國家全都想推行貨幣貶值，以便刺激本國的出口增長。在貨幣貶值的競賽中沒有贏家。

　　實質(zhì)上，這些國家所實施的貨幣貶值，均是相對美元而言的，而美元作為國際上的主要流通貨幣，卻不能參與這場集體貶值運(yùn)動。1981年，當(dāng)30年期美國國債的收益率達(dá)到15.21%的時候，我曾經(jīng)撰文寫道：“我們正在邁入千載難逢的債券市場回暖期�！弊阅侵�后，美國零息國債的回報是標(biāo)普500指數(shù)(S&P 500)同期總回報的七倍有余。目前，30年期美國國債的收益率在3%左右，但是我預(yù)計，在經(jīng)濟(jì)增長緩慢并且通縮橫行的環(huán)境下，美國國債和美元將成為終極的避風(fēng)港，所以美國國債還會進(jìn)一步漲下去。