文_馬斯曉

　　世界上最富裕的家族是如何打理手中的巨額財富的？沃頓全球家族企業(yè)聯(lián)盟在對138個家族企業(yè)進行調(diào)查以及對40個家族掌權者專訪之后，找到了答案：家族辦公室在他們的投資戰(zhàn)略中扮演著重要角色。它管理著家族的金融資產(chǎn)配置，而且還經(jīng)常提供其它服務，比如指引重大慈善活動，安排家族子弟的大學申請，聘請家庭工作人員，甚至管理家族的車隊或私人飛機。

　　家族辦公室的建立

　　調(diào)查發(fā)現(xiàn)，建立家族辦公室的常見原因包括：家族成員的擇業(yè)自由度，低成本高效的資金管理，穩(wěn)定、可控及可擴展的資產(chǎn)管理，忠誠員工的發(fā)展，以及經(jīng)濟實惠的文件管理等�？傮w而言，家族辦公室如同一個大管家，滿足了超級富豪的兩個需求：投資管理和財富傳承。

　　家族辦公室主要有兩大類型：單一家族辦公室，與聯(lián)合家族辦公室。兩者工作內(nèi)容類似，但聯(lián)合家族辦公室服務于多個不同的家族，對家族財富規(guī)模的要求也相應降低。

　　家族辦公室協(xié)會今年發(fā)布的報告中估計，目前在全球范圍內(nèi)約有3000個單一家族辦公室。要建立單一家族辦公室所需不菲，僅人員成本就需要每年數(shù)百萬美元。通常一個配備比較完整的單一家族辦公室需要1位首席執(zhí)行官、1位首席投資官、1位首席財務官、1位首席法務官，至少2位投資分析師，4位會計師，1位審計師和5位行政管理人員。

　　沃頓的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，43%的調(diào)查對象選擇家族成員作為單一家族辦公室的負責人，51%的調(diào)查對象選擇外部專業(yè)人士來擔當這一職位，而越富裕的家族就越有可能聘請外部人士來管理他們的資金。選擇家族成員來擔當負責人的原因是，他們對家族業(yè)務及整個家族情況都很熟悉，其他家族明確不從家族企業(yè)中聘請人員，是因為想把家族資產(chǎn)同公司資產(chǎn)分開。

　　由于投入巨大，有業(yè)內(nèi)人士認為至少擁有5億美元資產(chǎn)的家族，才有必要建立單一家族辦公室。而在有關富豪榜中，進入10億美元資產(chǎn)這一上榜門檻的中國大陸富豪數(shù)量達到262人。據(jù)估計，全球未上榜的10億美元身家的隱形富豪約2500人，其中中國隱形富豪數(shù)約750人左右，占比30%。這向關注中國家族辦公室領域發(fā)展的業(yè)內(nèi)人士，展現(xiàn)了極為廣闊的潛在市場空間。

　　在中國興起的兩大驅動力

　　家族辦公室這一概念在中國的興起來自于兩大驅動力：民營企業(yè)家所面對的外部市場競爭壓力與內(nèi)部家族傳承壓力。

　　一方面民營企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)本身面臨轉型升級，市場競爭日趨激烈，國企、外企給民企帶來了巨大的外部挑戰(zhàn)。過去外企是不會進入三四線城市的，現(xiàn)在也開始向三四線市場投資，甚至是不計代價地搶占市場。

　　另一方面，改革開放至今，中國民營企業(yè)走過30多年，第一代企業(yè)家隨著年齡的增長有些力不從心，開始進行財富傳承的重要選擇。據(jù)《2013中國私人財富報告》顯示，約有三分之一的高凈值人士已經(jīng)開始考慮財富傳承，而這一比例在可投資資產(chǎn)超過1億人民幣的超高凈值人士中更高，接近二分之一。

　　相當比例的二代對傳承家族企業(yè)不感興趣，或者沒有足夠能力駕馭企業(yè)。怎么辦？只能把企業(yè)賣掉。未來十年，中國民營企業(yè)可能會出現(xiàn)一個大規(guī)模的企業(yè)出售、并購整合浪潮。在處理如此規(guī)模的流動性資產(chǎn)時，無論是非上市公司還是上市公司的控股家族，都需要一個結構化的家族財富管理頂層設計，這正是家族辦公室的意義所在。

　　一張資產(chǎn)負債表

　　對于家族企業(yè)的資產(chǎn)配置而言，一張資產(chǎn)負債表的概念非常重要。

　　目前，國內(nèi)企業(yè)家往往會與多家私人銀行合作。第一類，國內(nèi)私人銀行，首選是四大國有銀行，因為他們曾在企業(yè)發(fā)展過程中給予過扶持，企業(yè)過去有很多結算需求與他們合作。第二類，海外主流私人銀行，這是企業(yè)家把家族資產(chǎn)進行海外配置的主要方式。第三類是精品私人銀行，比如企業(yè)家的救命錢，可能就存在瑞士的小型家族私人銀行中。

　　當同一個家族要與4-5家私人銀行打交道時，就會遇到一些困擾。家族與私人銀行合作出于兩個目的。首先，希望實現(xiàn)資產(chǎn)的分散配置。有一塊資產(chǎn)在美國、一塊資產(chǎn)在歐洲、一塊資產(chǎn)在國內(nèi)，看起來好像是分散風險了，但沒有一張家族資產(chǎn)負債表，就不知道這些銀行究竟是怎樣來投資這些資產(chǎn)的。以美國2008年麥道夫事件為例，不少家族以為自己的錢是分散配置，殊不知，很有可能幾家不同的私人銀行都投資了麥道夫的基金。當金融危機來臨時，這就給家族財富帶來了巨大的不確定性。

　　其次，家族想享受不同的私人銀行帶來的便利和服務，但企業(yè)家的重點還是在實業(yè)上面，并不是那么懂金融，而在金融領域，因為信息不對稱，道德風險往往比較嚴重。企業(yè)家在與私人銀行打交道時，會有利益沖突。金融危機爆發(fā)時就發(fā)生過多起訴訟，私人銀行家沒有充分揭示風險，就向客戶出售他們并不了解的金融衍生品。企業(yè)家出于對私人銀行家的信任進行購買，但同時也把自己暴露在危險的境地中。

　　在這種情況下，就需要一個機構有豐富的金融知識和經(jīng)驗，又有與家族利益相一致的結構設計，這就是家族辦公室�，F(xiàn)實中，在家族辦公室就職的通常是資深的銀行家、投資人、律師、咨詢顧問等，他們真正了解金融行業(yè)。由這些業(yè)界資深人士來實現(xiàn)家族一張資產(chǎn)負債表的管理，上述問題就能在很大程度上得到解決。

　　國內(nèi)家族辦公室的發(fā)展

　　事實上，中國家族的需求與海外家族有所不同，需要考慮中國政治、經(jīng)濟、法律、文化等現(xiàn)實情況。在監(jiān)管層面，家族辦公室即使對歐美的監(jiān)管機構也是非常新的話題，美國證監(jiān)會直到近兩三年間，才對家族辦公室有了一個明確的定義。對于中國的監(jiān)管機構，家族辦公室應該以什么樣的法律形式存在？是以投資公司的形式，還是有限合伙基金的形式，抑或是其他形式存在，差別很大。還有一些家族會把資金投到海外去，然后再投回來，如何有效監(jiān)管但避免過度監(jiān)管，這些都需要具體研究。

　　在基礎設施層面，人才儲備也是一個挑戰(zhàn)。國內(nèi)私人銀行業(yè)發(fā)展時間也并不太長，即使是私人銀行家的人才儲備尚且不足，而家族辦公室這種金融產(chǎn)業(yè)鏈頂端的機構，對于人才素質的要求更為苛刻，尋找能夠滿足需求的人才的難度也就更加高。那些在海外大銀行中有豐富工作經(jīng)驗的華人或者會講漢語的外國人是行業(yè)可能的人才來源。

　　對于最關鍵的主角——家族來說，建立家族辦公室是一個重大決策，與選擇私人銀行提供服務完全不同。前者控制家族財富的絕大部分，而后者只掌握家族的部分資產(chǎn)。在這過程中，運營模式及治理結構怎么設計，人員招聘的標準，遴選、評估、約束、激勵的機制怎樣來確立，IT系統(tǒng)怎樣來構建，和私人銀行怎樣對接，有一整套知識需要掌握。

　　控制管理風險

　　對于如何控制家族辦公室的管理風險，沃頓的全球家族企業(yè)聯(lián)盟調(diào)查報告也提出了一些建議。

　　首先，設有明確目的可以提高家族辦公室的業(yè)績。報告指出，“運作良好的家族辦公室往往是那些目的性很強的家族，因為家族投資的不僅僅是其資產(chǎn)，還包括他們在超越財富保值之外所反映出來的熱情。這一點適用于企業(yè)活動和業(yè)務、慈善活動、研究基金會、藝術活動贊助或承擔公眾責任。”

　　其次，調(diào)查報告建議，家族要在各個方面都力求卓越。家族辦公室不應存在裙帶關系，但是有的家族出于家族政治或者省錢目的，對他們家族辦公室的專業(yè)性做出了讓步。調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，職能分離可以提高業(yè)績，“薪水豐厚的對沖基金專家不應被家族車隊的事情搞得心煩意亂，更不用說取回干洗衣物這樣的瑣事了�！睘橘Y產(chǎn)管理和管家服務各自建立公司是一個不錯的模式，另外可以再建立一個慈善活動基金會。

　　最后，家族企業(yè)應該將其旗下的企業(yè)結構盡量簡化。在調(diào)查中，有一家家族辦公室竟然在為200家并不活躍的控股公司提供服務，其它家族辦公室的服務對象也極少有在80家以下的�！斑@對于那些想要對家族辦公室的決策制定進行監(jiān)督的家族成員來說是個問題，更不必說要去指引了�！眻蟾嬷赋�，“許多家族辦公室面對鋪天蓋地的公司大小事務，根本沒有時間、興趣以及專業(yè)技術來發(fā)現(xiàn)其中的問題�！�

　　在當下的中國，家族辦公室行業(yè)發(fā)展的序幕已經(jīng)揭開，不久的將來必會迎來百家爭鳴、百花齊放的時代。這時候，戰(zhàn)略選擇與治理設計就顯得格外重要。大浪淘沙，究竟誰才能夠成功，這里面有很多值得深入研究的問題。在未來，家族辦公室可以幫助中國的家族企業(yè)實現(xiàn)“一張資產(chǎn)負債表”的財富管理，但建立家族辦公室是一個重大決策，也許對于民營企業(yè)家們來說，謀定而后動才是更好的選擇。

　　tips：

　　合格家族辦公室的三P評判標準

　　Protocol

　　即管理者需要透徹了解各地的政策、法規(guī)，有著規(guī)范的流程及管控體系，通過合法性手段實現(xiàn)財富的保值增值；

　　People

　　即管理者需要有很好的人脈網(wǎng)絡，由于資產(chǎn)類別眾多，比如股票、債券、私募股權基金等，團隊需要應用各種人脈網(wǎng)絡進行各類資本運作。

　　Professionalism

　　即管理團隊的專業(yè)性，除了處理投資管理、稅務規(guī)劃、慈善捐贈相關法律事宜，還要經(jīng)手諸如教育、安全、法律事務以及人員招募等；

　　中國家族辦公室三類參與者

　　由家族驅動。部分家族通過設立投資公司等方式做這件事，但他們不清楚家族辦公室是啥概念，應怎樣來設計家族財富管理的頂層架構。

　　由專業(yè)人士在家族的支持下創(chuàng)辦。比如上海的一家聯(lián)合家族辦公室，就是由金融業(yè)資深人士在多個家族的支持下成立。

　　由銀行和大型金融機構來驅動。包括招行、建行、民生及信托公司等，都在對家族辦公室的模式進行研究摸索。