福布斯的老讀者們應(yīng)該都還記得我長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)通縮做出的那些預(yù)言。拙作《通貨緊縮：它的出現(xiàn)原因，是喜是憂，又會(huì)如何影響你的投資、業(yè)務(wù)和私人生活》(Deflation: Why It’s Coming, Whether It’s Good or Bad, and How It Will Affect Your Investments, Business, and Personal Affairs)于1998年寫(xiě)成，其續(xù)作《通貨緊縮：如何在下一波通貨緊縮中生存下來(lái)并繁榮發(fā)展》(Deflation: How to Survive and Thrive in the Coming Wave of Deflation)于1999年付梓。在這兩本書(shū)中，我都對(duì)良性通縮和惡性通縮進(jìn)行了區(qū)分：前者是由于旨在提高生產(chǎn)力的新技術(shù)所帶動(dòng)的供給過(guò)剩所導(dǎo)致，后者則是需求不足的結(jié)果。而目前美國(guó)已經(jīng)展露苗頭的通貨緊縮，則同時(shí)具備了這兩方面的因素。

　　證據(jù)在此：美聯(lián)儲(chǔ)(FED)最重視的通脹指標(biāo)在7月份到8月份期間保持不變，而美國(guó)生產(chǎn)者物價(jià)在9月份時(shí)較上一月下滑了0.1%。日本的生產(chǎn)者物價(jià)在9月份下跌了0.1%，法國(guó)和意大利的消費(fèi)者物價(jià)則下滑了0.4%。

　　生物工程、機(jī)器人學(xué)、互聯(lián)網(wǎng)還有其他新技術(shù)大幅提高了供應(yīng)能力，同時(shí)卻降低了勞動(dòng)力投入。與此同時(shí)，客服中心及其他服務(wù)已經(jīng)紛紛遷至低成本的發(fā)展中國(guó)家。商品制造業(yè)的供應(yīng)地亦是如此，乃至于如今正離開(kāi)中國(guó)，向越南、孟加拉和巴基斯坦等成本更低的國(guó)家轉(zhuǎn)移。而下一個(gè)重量級(jí)的制造業(yè)大國(guó)，當(dāng)然就是印度。

　　21世紀(jì)初，在中國(guó)加入世界貿(mào)易組織(World Trade Organization)之后，大宗商品的價(jià)格應(yīng)聲上漲，引發(fā)了有色金屬、煤礦和鐵礦領(lǐng)域的投資熱潮，導(dǎo)致如今的市場(chǎng)供應(yīng)源源不斷，價(jià)格受到打壓。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格一路暴跌。美國(guó)的水力壓裂法和水平鉆井加大了本國(guó)石油及天然氣的產(chǎn)出，而沙特阿拉伯及石油輸出國(guó)組織(OPEC)的其他成員國(guó)卻都拒絕減產(chǎn)。于是，西得州中質(zhì)低硫原油(WTI)的價(jià)格已經(jīng)從今年6月份的每桶107美元，暴跌到如今的80美元。

　　需求方面，能源節(jié)約政策正在降低美國(guó)的能源需求。當(dāng)前正在實(shí)施的去杠桿化政策，同樣也會(huì)將美國(guó)真實(shí)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長(zhǎng)限制在低于一般水準(zhǔn)的2%左右，即便是之前實(shí)施的大力度財(cái)政與貨幣刺激措施也于事無(wú)補(bǔ)。各大中央銀行均在證明著凱恩斯理論中的流動(dòng)性陷阱，并且徒勞無(wú)功地“推動(dòng)繩子”(典出自凱恩斯的名言，意指繩子只能拉不能推，暗指貨幣量化寬松政策是用錯(cuò)了施力方向—譯者注)。

　　由于出口市場(chǎng)的萎縮，歐元區(qū)即將進(jìn)入2007年以來(lái)的第三次經(jīng)濟(jì)衰退。日本希望借助大力度的量化寬松政策和財(cái)政刺激措施，以擺脫近二十年來(lái)的通縮性衰退，但是卻又剛剛把消費(fèi)稅率從原本的5%上調(diào)到了8%。由于歐洲和北美的需求走弱，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)伴隨著出口的下滑而放緩，而房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮也開(kāi)始破滅。

　　強(qiáng)勢(shì)會(huì)降低進(jìn)口商品的實(shí)際價(jià)格，并迫使本土的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不得不跟著降價(jià)，進(jìn)而對(duì)通貨緊縮推波助瀾。因此，日本的安倍和德拉吉(Draghi)的歐洲央行(European Central Bank)都在試圖讓本幣實(shí)現(xiàn)貶值。

　　通貨緊縮還推高了舉債的真實(shí)成本，從而抑制信貸，促使企業(yè)選擇破產(chǎn)清算。此外，它還會(huì)鉗制貨幣政策，因?yàn)樵诳鄢�物價(jià)因素后，就連零利率都算是正回報(bào)。所有主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的央行均設(shè)置了2%的通脹目標(biāo)，這并非因?yàn)樗麄儗?duì)通脹情有獨(dú)鐘，而是將其視作應(yīng)對(duì)通縮的一種緩沖措施。但是今年9月份的歐元區(qū)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)與去年同期相比僅僅上漲了0.3%。

　　美元不光是兌歐元和日元的匯率不斷爬升，就連兌商品貨幣—加拿大元、澳元和新西蘭元的匯率也是如此。鑒于本土經(jīng)濟(jì)疲軟，這些國(guó)家全都想推行貨幣貶值，以便刺激本國(guó)的出口增長(zhǎng)。在貨幣貶值的競(jìng)賽中沒(méi)有贏家。

　　實(shí)質(zhì)上，這些國(guó)家所實(shí)施的貨幣貶值，均是相對(duì)美元而言的，而美元作為國(guó)際上的主要流通貨幣，卻不能參與這場(chǎng)集體貶值運(yùn)動(dòng)。1981年，當(dāng)30年期美國(guó)國(guó)債的收益率達(dá)到15.21%的時(shí)候，我曾經(jīng)撰文寫(xiě)道：“我們正在邁入千載難逢的債券市場(chǎng)回暖期�！弊阅侵�后，美國(guó)零息國(guó)債的回報(bào)是標(biāo)普500指數(shù)(S&P 500)同期總回報(bào)的七倍有余。目前，30年期美國(guó)國(guó)債的收益率在3%左右，但是我預(yù)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢并且通縮橫行的環(huán)境下，美國(guó)國(guó)債和美元將成為終極的避風(fēng)港，所以美國(guó)國(guó)債還會(huì)進(jìn)一步漲下去。